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 　　2月28日訊 受益于鋁價(jià)上漲和煤電鋁一體化優(yōu)勢(shì)在2 月6 日發(fā)布的報(bào)告《重資產(chǎn)系列（鋁）之一：蓄勢(shì)待發(fā)》中，我們闡述過鋁作為6 大產(chǎn)能過剩行業(yè)之一，亟需供給側(cè)改革，或改變供需弱平衡格局，推動(dòng)鋁價(jià)上漲。公司擁有煤電鋁一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈，主要產(chǎn)品為電解鋁，成本是關(guān)鍵，隨著煤炭自給率的提升（15 年產(chǎn)能利用率僅為29%），公司煤電鋁一體化優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)顯現(xiàn)。煤電鋁一體化優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)顯現(xiàn)公司擁有“煤—電/炭素—電解鋁—鋁加工”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，核心產(chǎn)品為電解鋁，成本是關(guān)鍵，公司氧化鋁全部外購，電力自給率74%，炭素自給率54%，未來成本變化主要來自于煤炭自給率的提升，公司15 年煤炭產(chǎn)能225 萬噸，產(chǎn)量66 萬噸，自用量10 萬噸，產(chǎn)能利用率29%，自給率未來有較大提升空間，煤電鋁一體化優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)顯現(xiàn)。電解鋁受益鋁價(jià)上漲，深加工進(jìn)入產(chǎn)能釋放公司電解鋁產(chǎn)能74 萬噸、預(yù)計(jì)供給側(cè)改革的背景下，未來鋁價(jià)或?qū)⑸仙倦娊怃X業(yè)務(wù)受益明顯。鋁材業(yè)務(wù)量價(jià)齊升：1）15 年鋁材產(chǎn)能新增35 萬噸至75 萬噸，產(chǎn)量42 萬噸，料產(chǎn)能利用率將不斷提升；2） 15 年公司鋁材售價(jià)與鋁錠售價(jià)價(jià)差為400 元//噸左右，16 年Q1 已增至791 元//噸。投資建議預(yù)計(jì)未來鋁價(jià)或?qū)⑸仙X材產(chǎn)量增加和加工費(fèi)上升，預(yù)計(jì)公司16-18年EPS 分別為0.04 元、0.22 元和0.37 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為155倍、28 倍和17 倍，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)改革進(jìn)度低于預(yù)期，產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期。